TDI理性看待供需结构 不宜过份看空
      本周TDI价格止涨回落,获利盘陆续落袋了结,空头亦借此机会再度活动,市场心态明显分化并形成多空两立状态。

此前TDI价格在工厂积极推动下一路上行,但上周初主力工厂未再继续调高报价,但厂方库存仍旧很低,部分仍在还货,部分依旧捂货不出,供应面依然紧张。市场进入消化整理阶段,获利盘陆续落袋出局;空头趁机造势;下游保持冷静观望以耗用库存为主;部分商家倾向于短空长多,依旧看好后市。消息面上装置检修仍被各方重视,但需求面的疲弱表现亦被各方感知。

本轮价格自12800/吨拉高至15000/吨,在12800/13500/吨两个价位工厂大量接单,在此后两周中几乎完全处于还货状态。虽然14000/吨以后厂方接单缩量,但市场低成本获利盘开始陆续选择落袋为安,及时补充供应。另一方面厂方的低库存状态加之获利盘的消耗,导致行至目前市场总体供应重回低水平状态,其对心态面和行情面的影响,正在加重。

近期厂商均感下游持货较多,采购不甚积极,而对部分下游用户进行实际跟踪采样,获取其原料存量水平和订单状况。为分地区抽样调查,涵盖主流交易区域、厂方直供用户、小散用户并囊括大、中、小型用户,结果如下,或难以代表市场全貌,但管中窥豹仍能直观的了解部分下游的现状。

下游用户所谓的原料库存,大部分并不是完全在库状态,有的仍等待工厂陆续交付,而有的则在使用前通知供货商,主要是贸易商发货时间。用户的原料库存更加类似于预购量,而预购存在货物不能交付的风险,尤其是低价空单。即便是不考虑交付风险,也侧面说明供方的供货量和供货速度都是偏弱的。

万华化学检修在即;5月份巴斯夫将进行年度检修,或持续月余;另外听闻科思创5月份亦有短期临时检修;目前葫芦岛装置未重启。国内TDI装置后续整体开工率将降低,实际产出在5月份将大幅减量,虽然工厂在检修期间都留有备用库存,但主力装置检修对市场心态的提振和带动仍然非常明显。

另外近期外盘价格也在持续提升,韩国货源对华报价已经提至CFR中国1900美元/吨,且卖方商谈兴趣并不大,据市场消息人士称,东南亚、中东市场目前接受能力更高,日韩货源积极前往。而欧洲方向在3/4月份同样出现上涨行情,对于出口市场而言价格吸引力已经大幅提升,但因为国内工厂内销欠货较多,因此暂无出口增量听闻。预计短期内国内进口货源仍然以定量的中东货源为主,日韩货仍难在检修集中期流入补充,预计未来6TDI供应面保持紧张状态。

需求面上看,上表可见海绵等下游用户的订单水平参差不齐,基本反馈为淡季状态,能够配合和跟进的意愿显得较低。但TDI以往的价格走势非常具有借鉴意义,需求对于TDI价格的影响程度,往往并不能迅速体现,且影响度也不及供应面要素。目前TDI市场的现状,与20185月份的结构较为类似。

过去三年来跟踪TDI价格与厂方库存水平的关系,多数时间呈现为高度的相关关系。5月中旬市场短瞬拉涨遇阻,彼时空头做最后努力喊空,但工厂库存在那个时段处于非常低的水平。该波行情最终以空头认亏收场,市场在供应低位的状态下,遵循市场规律走上涨行情,涨势持续至旺季9月份。

而目前TDI的境遇与20185月份非常相似,同样处于淡季中、同样在前期遭遇空头大肆压制、同样的厂方低库存、同样暂无进口货补充(20185月份进口3539吨)、同样主力装置检修(20185月份科思创短停一周,巴斯夫中旬起检修一个月,东南电化6月检修一个月,其他部分装置开工8成附近)。

    古语有云:“知史以明鉴,查古以至今”,TDI价格波动向来有转向快速,难以判断的特性。而TDI工厂在低库存水平的情况下,跟随市场做空节奏的可能性较低,也完全没有必要。国人讲,历史总是惊人的相似,但也有讲历史不会重演,建议各方理性看待供需结构,大格局上的供大于求在未来会遭遇,而短时间内的供应不足同样值得重视。TDI价格在2019年的淡季,或许并不会长时间的深陷泥沼。
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